MiniMax 与智谱港股 IPO 热潮：中国 AI 大模型公司集体登陆资本市场

结论先行

港股 AI IPO 正在经历一波前所未有的热潮：

• 智谱 GLM（02513.HK）：上市后暴涨 +690%
• MiniMax（00100.HK）：紧随其后登陆港股
• Manycore（00068.HK）：同样方向明确

AI、工业科技、新资本——港股 IPO 市场正在被实时重写。

交易数据

已上市 AI 公司表现

公司	股票代码	上市后表现	核心业务
智谱 GLM	02513.HK	+690%	大模型（GLM 系列）、AI Agent
MiniMax	00100.HK	上市后破发至600港元以下	大模型、AI 语音/视频生成
Manycore	00068.HK	正向	工业 AI、芯片设计

MiniMax 破发分析

MiniMax 上市后的股价走势反映了市场对 AI 大模型公司估值的重新校准：

阶段	价格区间	市场情绪
IPO 发行价	高位定价	乐观，AI 概念溢价
上市初期	小幅下跌	获利盘回吐
当前	跌破 600 港元	估值消化期，部分投资者开始抄底

为什么是港股？

港股 AI IPO 的结构性优势

维度	港股	A 股	美股
上市门槛	对未盈利科技公司友好	相对严格	高但合规成本更高
投资者结构	国际化 + 内地资金	以内地资金为主	全球资金
估值逻辑	对 AI 概念给予较高溢价	相对保守	最成熟但也最苛刻
地缘风险	相对中性	受国内政策影响大	中美博弈风险

港股正在成为中国 AI 的"纳斯达克"

这一趋势与美国 1990 年代互联网泡沫时期纳斯达克的角色类似——为新兴技术公司提供资本市场定价和流动性。

投资逻辑拆解

智谱为什么涨 690%？

因素	说明
稀缺性	港股第一个纯正大模型标的
技术实力	GLM 系列在中文评测中持续领先
商业化	已有企业客户收入，非纯概念
政策环境	"AI+" 国家战略支持
流动性	港股科技板块资金回流

MiniMax 的定位差异

维度	智谱	MiniMax
技术路线	GLM 通用大模型	侧重多模态（语音/视频/文本）
创始人背景	清华系	北大系
商业化	企业服务为主	C 端 + B 端并重
估值参考	已用股价验证	正在估值消化

行业格局判断

中国大模型公司的资本化路径

技术验证 → 产品化 → 商业化 → IPO → 生态扩张
    ↑                                          ↓
    └───────────── 融资轮次支撑 ─────────────────┘

当前处于 产品化→商业化 的加速期，IPO 是商业化的自然结果。

下一波可能 IPO 的公司

公司	状态	预期方向
DeepSeek	腾讯/阿里战略投资洽谈中	可能港股或独立上市
月之暗面 (Kimi)	获币安/YZi Labs 投资	可能港股
阶跃星辰	被禁止 Meta 收购	可能港股或 A 股

行动建议

对投资者

• 智谱 690% 的涨幅意味着"稀缺性溢价"已经充分释放，追高风险大
• MiniMax 破发至 600 港元以下可能提供了更好的风险收益比，但需要等待估值消化完成
• 关注后续 IPO 的定价——如果发行价趋于理性，长期投资价值更高

对 AI 从业者

• 港股 AI 公司的上市意味着行业进入"正规军"阶段，人才竞争将加剧
• 关注上市公司财报中的 AI 收入占比和增速，这是行业健康度的最佳指标

对创业者

• 智谱和 MiniMax 的成功上市为后续 AI 公司提供了路径参照
• 港股对未盈利科技公司的接受度正在提高，但仍需要有明确的商业化进展